【深度复盘】电解铝Q1价格波动全解：三大驱动力如何重塑市场格局

从事大宗商品研究十余年，我深知电解铝市场的复杂性。2026年一季度注定被载入史册——铝价不仅突破25000元/吨大关，更在复杂宏观环境下走出惊心动魄的过山车行情。本文将系统梳理这一季度的核心变量，为后续研判提供扎实基础。

数据回顾：季度均价创五年新高

据富宝资讯监测，一季度A00现货铝均价定格于24028.57元/吨，环比涨幅11.58%，同比涨幅17.59%。季度内最高价3月12日达25260元/吨，最低价2月6日为23150元/吨，振幅高达2110元/吨。这一振幅在近五年季度行情中位居前列，波动强度可见一斑。

阶段一：流动性与供需共振推涨

1月行情核心逻辑是宏观驱动叠加基本面支撑。国内"十五五"规划开局之年释放积极信号，货币政策适度宽松，超长期特别国债与基建提速预期形成利好共振。国际层面，贵金属与铜价强势上涨，月末美元指数宽幅下跌，共同构成有利外部环境。

供应端刚性约束愈发明显。海外方面，高电价、碳成本及电力制约持续施压，老旧产能面临关停风险，莫桑比克铝厂更宣布3月中旬关停58万吨产能。国内电解铝产能已触及4500万吨上限天花板，增量空间极为有限。需求端光伏、储能领域持续发力，基建与消费政策托底预期向好。

阶段二：政策转向引发回调

2月行情逆转的核心变量是美联储政策预期变化。美联储基调偏保守，通胀仍高于目标，就业数据偏强，降息预期显著降温。美元指数反弹上涨，直接施压大宗商品。叠加东欧、中东地缘博弈及全球贸易格局不稳，风险情绪明显回落。国内虽延续宽松财政与信贷支持，但前期利好已被市场逐步消化。

阶段三：地缘冲突主导价格剧烈波动

3月行情堪称年度最复杂月份。上旬美伊冲突升级，卡塔尔、巴林等中东产铝国相继减产，霍尔木兹海峡航运受阻，供应缺口预期急剧升温。中旬南非58万吨产能关停，但美联储维持利率不变并下调降息预期，油价上涨引发通胀与需求担忧，铝价宽幅回调。下旬阿联酋、巴林核心铝厂遭袭，全球约6%产能面临长期停产风险，供应收紧逻辑重启，铝价再度反弹。

中东地区在全球铝供应链中的地位举足轻重：拥有约700万吨产能占全球一成；几乎完全依赖天然气生产，能源结构单一；氧化铝自给率仅34%；铝出口量占全球10%，超四成流向欧盟。任何供应中断都将剧烈扰动全球市场。

基本面：库存累积压制涨幅

截至3月底，电解铝建成产能4515.8万吨，运行4401.9万吨，产能运行率97.48%。一季度总产量1065.28万吨，较上季度减少32.07万吨。需求端春节前后分化明显，节后光伏、电子电力、新能源车领域需求恢复，带动开工率缓慢提升。

库存压力成为重要压制因素。截至3月底，五地社会库存127.5万吨，较去年底增加70.4万吨，增幅123.29%。铝水比波动是关键变量：1-3月分别为72.50%、64.10%、71.10%，2月铸锭量显著增加。

利润：成本下行放大盈利空间

一季度电解铝成本15714.29元/吨，环比下跌2.04%，同比下跌11.38%。行业平均利润8246.05元/吨，环比涨幅51.95%，同比涨幅199.89%。氧化铝价格回落是关键贡献因素，一季度国内氧化铝现货均价2658.76元/吨，环比下跌5.80%，同比下跌30.74%。

二季度研判：先扬后抑格局可期

当前宏观层面，中东地缘变局仍是核心变量。霍尔木兹海峡通行情况、220万吨以上减产产能何时恢复、油价波动方向均需持续跟踪。基本面看，4月传统旺季叠加去库拐点预期，需求或有一波释放；5-6月逐步转淡后，库存压力将再度显现。综合研判，二季度铝价主流运行区间23500-25500元/吨，低点或出现在6月。